渣打银行（中国）有限公司中国研究部主管王志浩

　　目前我们预测中国2009年财政赤字规模约为6000亿元，超过年初预算安排。这是否意味着需要增发国债来弥补赤字缺口？是的，我们认为增发国债是有可能的，但不是必需的。

　　我们认为，财政部会充分利用2009年获批的债券发行限额，因此我们将2009年国债净发行量的预测值从5400亿元上调至9500亿元，这将使2009年的政府债务规模升至GDP的20%。鉴于1-6月财政部仅增发国债约3000亿元，下半年仍有很大发债空间。

　　若增发国债，这种做法有很多的好处，不仅能节省下大量国库存款，为财政部在未来两年留下更多现金储备，而且不用动用社保资金。另外，还能公开透明地体现出政府在刺激经济中发挥的作用（能够提升政府的公众形象，特别是在公布了大额财政赤字后）。近几个月，包括泰国和印度在内的许多亚洲国家都扩大了其债券发行计划。

　　但这种做法也存在一定弊端。首先，对于财政部来说，承认预算安排存在偏差多少有些尴尬（可以理解），而且在申请增发的过程中还需要与国务院等部门进行协调磋商。其次，鉴于美国政府增发债券引来众多非议，中国作出相同的举动也会带来一些负面影响，可能会使人们更加关注财政状况的恶化。第三，此举将在债券市场激起强烈反应，特别是长期债券收益率将被推高。债券市场已习惯于财政部按计划发行国债。增发国债还会引起短期内市场对流动性的关注。财政部拟增发国债的任何动向都会重新引起市场对央行降低准备金率的猜测，从而打破稳定在低位的货币市场利率。

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